东方盛虹:三化一体产业链布局齐全

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2018-10-29

当前位置:>>>文章正文东方盛虹:三化一体产业链布局齐全发布时间:2018-10-1619:32文章来源:网络整理事件根据东方盛虹发布三季度业绩预告,2018年前三季度归母净利润为亿元(上半年归母净利润为亿元),相比上年同期(重组后)的亿元减少%;其中三季度归母净利润为-亿元),主要由于三季度公司计提商誉减值准备亿元所致,剔除商誉减值影响,三季度实际盈利为亿元,相对去年同期(重组后亿元)增长%;实际前三季度盈利为亿元,同比增长%-%。 简评三季度业绩剔除商誉减值影响,三季度实际盈利为亿元,同比增长%。

三季度公司计提商誉减值准备亿元,该商誉是因公司本次反向收购资产重组而形成。 上市公司以元/股的价格发行股份购买国望高科100%权益,原东方市场股份为亿股,对应交易合并成本为亿元,而原东方市场以收益法评估股东全部权益市场价值为亿元,高出部分亿元为商誉,本次商誉减值为一次性。 本次计提的商誉减值准备是为了实现长期稳健发展,根据《企业会计准则》及其相关规定进行的会计处理,与公司原有业务及收购目标公司国望高科的盈利能力无关,且不影响国望高科的业绩承诺。 公司三季度实际盈利为亿元,相对去年同期(重组后亿元)增长%。 剔除商誉减值影响,国望高科前三季度盈利超过12亿,预计超额完成全年业绩承诺(扣非后归母净利润亿)。 化纤行业景气提升,公司长丝产品竞争力强,盈利能力好:受益于长丝供需格局持续好转,2018年三季度POY市场均价为10830元/吨,环比增长为%,POY价差为1760元/吨,同比增长%,环比增长%;三季度DTY市场均价为12192元/吨,环比涨幅为%,DTY价差为3122元/吨,同比增长%,环比下跌%;FDY三季度市场均价为10862元/吨,环比增长%,FDY价差为1791元/吨,同比下跌13%,环比下跌18%。

公司第三季度扣除商誉减值的归母净利润为亿元,相比去年同期(重组后)的亿元同比增长了%,公司三季度利润增加主要系7,8月价差扩大和产品价格上涨所致。 公司DTY产品市占率全球第一,高度重视研发,长丝差别化定位,抗周期风险能力强。

虽然涤纶长丝市场金九不旺,但由于7、8月份长丝市场的火爆行情(部分订单前移),第三季度的盈利仍较为可观;而随着上游原材料PX、PTA等价格下跌,长丝价格趋于理性,价差较前期低点扩大,面料企业盈利改善后订单量回升,预计四季度行情有望升温。

集团聚焦化工业务,炼化-化纤-化工三化一体产业链布局齐全:集团除了当前注入上市公司的长丝资产外,其他化工产品布局完善。 虹港石化目前具备聚酯产业链上游PTA年产能150万吨,计划再上250万吨PTA。

盛虹炼化原油一次加工能力为1600万吨/年,单线炼油能力居国内首位;芳烃联合装置规模为280万吨/年,PTA所需的PX可完全自给自足,并配套110万吨/年的乙烯裂解等装置。

斯尔邦石化目前拥有全球最大单套MTO工厂,烯烃年产量90万吨/年,配套丙烯腈、EVA、MMA等高附加值化工产品,集团在化工新材料产品方面运营经验成熟和技术储备丰富。

集团印染业务处于行业龙头地位,产能规模世界领先,为集团稳定的现金流来源。

PTA三季度行情高涨,PTA和炼化注入预期强:2018年三季度PTA的市场均价为7563元/吨,环比增加1900元/吨,环比增幅为%,三季度价差为1468元/吨,环比增加807元/吨,增幅为122%。 公司目前已将长丝业务注入上市公司,承诺在1年内将PTA业务注入上市公司。 同时1600万吨炼油项目在稳步推进,在庞大的资金需求下,炼化业务后续注入上市公司预期强,一旦注入将打开巨大成长空间,净利润有望达到100亿元以上,远期集团炼油产能看到4000万吨。

对标国内同行恒力股份和荣盛石化(700-800亿的市值),对标台塑石化(2500万吨炼油,2500-3000亿市值)和印度信诚(6000万吨炼油,6000-7000亿市值)国内民营大炼化都处于发展的初级阶段,当前市值仅为200多亿元,3年能看到千亿以上市值,对比海外企业中国民营大炼化投资机会巨大。 盈利预测:预计公司2018、2019和2020年归母净利润、和亿元(不考虑PTA和大炼化),EPS分别为、和元,PE22X、11X和10X。 风险提示:原油价格暴跌,资产注入不达预期。

(中信建投)。